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申万宏源:看好PPP公司下半年的投资机会

作者:财经新闻网   来源:中国财经报道   浏览:143   评论:0
内容摘要:  财经新闻网8月28日讯  【宏观视角】  生产有所恢复 雄安国改加速  随着天气等短期扰动因素消退,预计8月生产有所恢复。临近十九大,雄安和国改推进明显加快,供给侧改革扩围。预计8月工业生产、消费和进出口将有所改善,投资保持稳健,物价小幅提升。信贷和社融回升,M2延续较低增长。十九大之前,改革将加快推进。关注国企改...

  财经新闻网8月28日讯

  【宏观视角】

  生产有所恢复 雄安国改加速

  随着天气等短期扰动因素消退,预计8月生产有所恢复。临近十九大,雄安和国改推进明显加快,供给侧改革扩围。预计8月工业生产、消费和进出口将有所改善,投资保持稳健,物价小幅提升。信贷和社融回升,M2延续较低增长。十九大之前,改革将加快推进。关注国企改革、雄安新区和大湾区建设。

  【行业分析】

  看好PPP下半年的投资机会

  我们用数据从三大角度分析PPP公司的业绩,认为业绩有保障,确定性高:1)订单角度,PPP公司目前订单非常充足,对未来收入的保障倍数高。东方园林(7.5)、龙元建设(4.7)、铁汉生态(2.7)的订单收入比最高,大多数公司即使下半年和明年不签单,也可以保证18年收入40%以上的增长。2)可投资资金角度,资金是业绩达成的首要约束条件。从当前的市场情况看,上市公司至少需要出总投资额15%的资本金,我们测算出其可用于投资的资金,就可以算出短期能支持收入规模的上限。经测算,基本所有公司的可投资资金可以保证17-18年的高增长。3)项目质量角度,我们选取入库率和示范率两个指标来评判,项目入库后续才能正常推进,而示范项目可以认为后续施工和运营的现金流保障性更高。目前龙元建设、棕榈股份、东方园林的入库率都超过70%,铁汉生态、美尚生态入库率超过60%。龙元建设、棕榈股份、东方园林的示范率超过15%,总体项目质量高。

  17-18年是PPP公司订单的高峰期,而PPP订单从中标到开工平均需要1年时间,所以18年之后业绩仍可以保持比较强劲的增长动力。我们综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标,建筑板块首推东方园林(17年55%增长,PE25X)、铁汉生态(17年55%增长,PE23X)、龙元建设(17年70%增长,PE26X)、葛洲坝(17年20%增长,PE13X),此外也看好岭南园林、文科园林、美尚生态等,同时看好间接受益PPP的中设集团和苏交科。环保板块推荐博世科:(17年30X,135%增速,黑臭河治理大单连续落地,土壤修复业绩落地,公司处于业绩高速增长期),中金环境:(17年26X,40%增速,高成长低估值,“咨询+制造+施工”一体化环境医院)。

  把握新周期供需结构变化 中端酒店蓝海推动业态升级

  本轮酒店行业的复苏最主要的受益者是有限服务型酒店,而主要龙头的扩张速度持续加快,并借助资本实现兼并收购。华住酒店目前占据行业领先地位,经营指标同比增长持续超预期。其中端品牌布局速度正在加快,成本控制效果显著。首旅酒店在收购如家之后,公司治理结构大幅优化,如家部分直营店比例较高,将从本轮复苏中受益显著,我们预计首旅酒店2017-2019年公司实现归母净利润6.03/7.51/9.11亿元,EPS分别为0.74/0.92/1.12元,维持“增持”评级。

  【公司评级】

  建议“买入”岳阳林纸

  公司公告17年半年报:实现营业收入15.06亿元,同比增长4.7%,归母净利润8135.05万元,同比增长496.6%,合EPS 0.058元/股,略超预期。17H1扣非归母净利润6218.5亿元,同比增长1261.1%。17Q2实现收入13.14亿元,同比减少5.8%,归母净利润6658.31万元,同比增长651.3%。经营活动现金流6.03亿元,同比增长11.6%。公司业绩大幅增长,系:1)受造纸行业供给侧改革、环保政策趋严、淘汰落后产能等因素影响,母公司纸产品市场向好、量价齐升。2)公司已完成凯胜生态收购,6月起并表从而新增园林业务净利润2440.86万元。维持公司2017-2019年EPS分别为0.25元、0.44元和0.61元,2017-2019年的复合增速为56%,目前股价(8/25收盘8.67元)对应2017-2019年PE分别为35倍、20倍和14倍,公司凭借央企背景,未来以园林为基础的大生态项目发展前景广阔,给予目标市值154亿(对应股价11元),维持买入评级。

  建议“增持”顺丰控股

  公司发布2017年半年报,报告期内,公司营业收入321.61亿元,同比增长23.28%,综合毛利率21.19%,同比下降2.17个百分点,最终实现归母净利润18.84亿元,同比增长7.47%,基本每股收益0.45元,加权平均ROE为8.84%,同比下降1.12个百分点,业绩基本符合预期。预计公司17-19年归母净利润分别为38.25亿元、47.15亿元、58.44亿元,对应EPS分别为0.91元、1.13元、1.40元,对应现股价PE分别为57倍、46倍、37倍。维持“增持”评级。


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